維維豆奶 http://news.stock888.cn/1280/091001/6604566,00.php維維股份擬收購湖北枝江酒業51%的股權用原本生產幼兒奶粉的錢去收購酒廠，維維股份的投資氣魄令人佩服。昨日，維維股份發布公告稱，公司擬以3.48億人民幣收購湖北枝江酒業51%的股權。據知情人士透露，如果股東會順利通過收購方案，維維將在10月16日與蔣紅星等人簽署受讓協議。

　　繼收購枝江酒業后，維維股份(600300.SH)在中國的白酒版圖上再下一城。　　2012年6月5日上午9點，貴州省興義市金州翠湖賓館高朋滿座，黔西南州及興義市眾多領導出席了“貴州醇酒廠股權重組項目投資協議”的簽約儀式。　　一個小時之后，簽約儀式在一片熱烈的掌聲當中結束。此時，維維股份或許可以松一口氣，因為自3月8日晚間披露收購貴州醇酒廠51%股權以來，維維股份一直處于“內幕信息泄露、收購伙伴代持”的風口浪尖。　　但事實上，維維股份收購貴州醇酒廠，留給世人的質疑遠不局限于此。　　“為什么貴州醇酒廠不公開征集受讓方，讓國內有實力的企業廣泛參與呢？”一位浸淫貴州資本市場多年的人士直指貴州醇酒廠項目“程序違規”——“國有資產的轉讓應該拿到產權交易所去招拍掛，但從貴州醇酒廠這一項目來看，相關方面并未走這一個程序，因此很難談得上公正透明。”　　對此，興義市政府秘書二股的陳先生表示，在貴州醇酒廠的改制過程中，興義市政府咨詢了律師團隊，(不走招拍掛程序)肯定是有相關依據的。　　缺位的“招拍掛”　　本報記者曾就“維維股份收購貴州醇酒廠涉嫌程序違規”致電貴州國資委，6月4日，貴州國資委工作人員表示，貴州醇酒廠是屬于黔西南州興義市政府管轄的國有企業，貴州醇酒廠改制的相關材料并未上報貴州省國資委，因此對它的情況并不清楚。　　鮮為人知的是，在貴州醇酒廠改制過程當中，貴州省陽光產權交易所曾一度介入。　　《黔西南州2011年5月上旬重大工程和重點項目建設及招商引資工作完成情況》顯示，在貴州醇酒廠改制項目中，興義市政府當時聘請了貴州省陽光產權交易所和黔西南州心達律師事務所人員參與和指導改制工作，形成了貴州醇酒廠初步的改制工作方案。　　雖然貴州醇酒廠吸引了中糧食品管理有限公司、海航集團等一批實力雄厚的企業前來洽談，但一直未將貴州醇酒廠項目放到產權交易所進行“招拍掛”。　　事實上，作為白酒大省，貴州省內的一些酒廠也不乏改進戰略投資者的情況，但本報記者注意到，貴州省內酒廠涉及股權轉讓時遵循“招拍掛”程序的例子比比皆是。　　在本報記者的采訪過程當中，貴州省陽光產權交易所工作人員以“經請示領導后，不方便接受采訪”為由保持緘默。　　巧妙規避　　為何不通過產權交易所走“招拍掛”程序，維維股份、興義市政府方面或許有辯護理由。　　資料顯示，貴州醇酒廠先將酒業資產剝離至興義市政府下屬的興義陽光資產管理公司。隨后，興義陽光資產管理公司用酒業資產中的62.74萬平方米土地作價1.33億元出資，維維股份與北京紅石泰富投資中心分別用現金3.57億元與2.1億元出資，三方共同成立貴州醇酒業公司。在此之后，貴州醇酒業公司將用現金向興義陽光資產管理公司購買貴州醇酒廠的其他酒業資產。可見貴州醇酒廠完全裝進了貴州醇酒業公司，維維股份拿到51%的控股權。　　貴州省資本界人士指出，通過這種模式改制，巧妙地繞開了國有資產轉讓，但明眼人可以輕易看出，其合資就是股權轉讓，相當于“維維股份未經招拍掛，以3.57億元現金的代價拿到了貴州醇酒廠51%的股權”。　　而本報記者曾先后致電心達律師事務所周洪斌律師及中國資本運營法律顧問中心張國棟律師，前者表示心達律師事務所現已不負責貴州醇酒廠改制的法律工作，后者表示只負責職工安置這一塊法律工作。兩人均未對“未走招拍掛涉嫌程序違規”做出正面回應。　　貴州醇上市夢想破滅　　6月5日，本報記者前往貴州醇酒廠，看到其廠區雖然綠化環境非常好，但工作人員很少，而且辦公大樓已經比較破舊。許多辦公室布滿灰塵處于廢棄狀態，整個廠區呈現出一片蕭條的景象。　　一些貴州醇酒廠員工認同廠長竇明的說法——“改制的成功與否，將關系到貴州醇酒廠的生死存亡”、“不改革創新，企業就只有這樣慢慢拖垮”。　　而維維股份能夠最終脫穎而出的原因在于，興義市政府經過商務談判和甄選比較，認為維維股份具備多年食品飲料經驗和成功的白酒生產銷售運營經驗，比較適合參與貴州醇酒廠改制重組合作。　　在貴州資本界人士看來，相比于非上市公司的海航集團，維維股份持有貴州醇酒廠51%股權帶來的結果是“直接讓貴州醇酒廠的上市夢想破滅”。　　據悉，興義市政府一直冀望貴州醇能重振雄風，并通過資本市場做大做強。2011年4月30日，興義市委副書記、市長李杰便直言不諱地向貴州醇酒廠員工表示，貴州醇酒廠引進戰略合作者都是有條件的，市委、市政府是希望通過戰略合作，在5年內使貴州醇企業的銷售達到100個億，在2-3年要使貴州醇這個品牌上市，到資本市場上去融資。　　但貴州資本界人士認為，由于維維股份是一個上市公司，它控股貴州醇酒廠后，貴州醇酒廠已經不可能登陸A股市場了，因為“A股市場迄今沒有出現過上市公司將下屬控股子公司分拆出來成功上市的先例”。

作者｜宋冠宇 來源｜野馬 財經 在收到上交所問詢半月后，維維股份（600300.SH）近日終于公告回復了關于關聯方交易及資金占用等問題。 交易中到底有什么問題？資金去哪了？多元化跨界不順的維維豆奶越來越多疑問待解。 維維股份從品牌打響之初經過一段高速發展，2000年在上交所成功上市后成為中國名副其實的“豆奶大王”。然而，維維股份并沒有滿足于大豆領域，而是從單一化的戰略布局開始向多元化進軍。也就是在它的多元化征途中，商譽頻繁暴雷，投資屢屢失敗。 商譽通俗的來講就是交易雙方協商產生的收購價格通常會高于公允價值，其中的差額即被計為商譽。那么維維股份的商譽是如何暴雷的？首先僅從維維股份的投資方向來看商譽。 維維股份多元化征途第一步就是進軍酒業。 2006年之初就開始涉足白酒領域，以8000萬的對價收購了雙溝酒業38.27%的股權，截至2008年底持股比例達到40.59%。2009年維維股份將這個盈利的雙溝酒業出售，隨即維維股份以3.48億收購枝江酒業51%的股份，產生商譽6,884.77萬元。但在2014年由于枝江酒業發生虧損，業績大幅度下滑，維維股份對商譽減值1000萬元。2017年維維股份對枝江酒業再計提商譽減值損失1800.00萬元。 維維股份還在2012年收購貴州醇酒業51%股權，然而貴州醇并表首年就虧損1296.50萬元。維維股份對酒業不死心，在2013年又收購了徐州天杰酒業100%股權，天杰酒業并表首年也是虧損97.62萬元。 實際上，酒業早已成為維維股份的業績短板。 2018年12月11日，維維股份宣布與維維集團簽署《股權轉讓協議》，將貴州醇酒業有限公司55%的股權作價2.75億元轉讓給維維集團，剝離虧損資產。至此正式開啟“戒酒”模式。 除酒業之外，維維股份大肆開疆擴土，在煙、酒、茶、食品、醫藥、金融、 房地廠 等多個領域都有其身影，跨界領域之廣，不禁讓人唏噓，成果都寥寥無幾，甚至鎩羽而歸。 比如，2013年12月，維維股份以7,650.00萬元的對價收購了怡清源茶業51%的股權。然而2015年，怡清源茶業凈利潤虧損1,590.00萬元，維維股份對其計提了1,075.00萬元的商譽減值。并且在2016年對商譽全部計提減值完畢。 從成本角度來看，在維維股份這20年的發展布局來看，不難看出當年的“維維豆奶”已經漸行漸遠。維維股份不斷上升的成本支出，主營業務營收提升受限。 自2000年起，維維股份戰略從單一向多元化轉變開始，就一直處于碰壁狀態，收購和投入成本增加，營收卻處于負增長階段 收購的子公司業績不佳甚至虧損，不僅會在年度的合并財務報表中直接體現，還會導致商譽減值，從而對年度業績形成雙重打擊。因此，商譽減值，已是早早埋下伏筆。 公司經營的不穩定直接反映在股票上，從2017年到2018年底，維維股份市值“腰斬”。相對發行價10.28元來說，目前維維股份的股價已下跌超過60%。根據維維股份年報來看，2018年第三、第四季度扣非后歸母凈利潤分別為虧損3,505.00萬元、虧損1.28億元。公司2019年第一季度扣非后歸母凈利潤也是同比下滑71.24%。 對于上交所問詢第三季度業績下滑的問題，維維股份及中介機構解釋為外部因素導致，受銷售季節特性以及南北方差異的影響，第三季度為淡季。2019年第一季度貴州醇酒業退出合并范圍減少1,028.71萬元。 恰在這種情況下，維維股份排名靠前的股東博泓合豐、章霖也在不斷減持。 對此維維股份將上述情況解釋為鎖定價格、降低成本，因此增加預付款。然而，資金緊張的維維股份選擇支出大量的預付賬款真的只是為了降低成本嗎？ 從天眼查的信息中可以看到徐州正禾食品飲料公司是維維股份的參股公司，徐州正禾食品飲料公司對密山金源油脂油料有限公司是持股比例為70%。 另一方面對徐州正禾食品飲料有限公司100%持股比例的金瀾置地有限公司也與維維股份有密切聯系。2002年維維創新和金瀾置地就合作成立了一家“維維金瀾”。 并且這么大的投資金額竟然沒有經過董事會、股東大會決策程序,沒有單獨在臨時公告中予以披露。由于這錯綜復雜的關聯關系，難免讓監管層和投資者對維維股份巨額預付款的真實性產生疑問。 還有更令監管層不解的是，維維股份截至2018年末資產負債率接近65%，然而還拿著大把資金去炒股票。為此，上交所對此產生質疑，在問詢函中發問。 從財報中可以看到維維股份的借款情況和收益情況。2018年第四季度末各類金融機構借款余額為40億元，第四季度利息支出為6,997.30萬元。 從公司近年來公告的年末公允價值變動看，2014年盈利1.15億元、2015年盈利0.54億元、2016年虧損0.79億元、2017年末沒有持倉；2018年虧損0.57億元，幾乎沒有剩余盈利。 那么維維股份炒股巨虧8600萬元是怎么算的？從維維股份對上交所補充資料來看，處置股票虧損2,883.66萬元，公允價值變動損益為-5,735.30萬元，合計為-8,618.96萬元。 那么這場收益率還不及貸款利息的買賣，劃算嗎？在四面楚歌的局勢下，早在2015年維維就走出戰略調整，維維股份有意向將公司從其它領域剝離，轉而重新回歸“生態農業、大糧食、大食品”主業。那么維維能否打破放僵局，重拾“萬家好”呢？報表顯示，目前維維股份借款和利息支出較多，直接影響了凈利潤的虧損。維維股份是否可以成功打破僵局，可能仍需觀察。 根據財務報告顯示維維股份目前主要經營業務有固體飲料、糧食初加工產品、動植物蛋白飲料、茶業、枝江酒業等。其中最主要的盈利項目還當屬“維維豆奶”，占比53%，煙酒等領域收入甚微，因此可以看出戰略回歸意愿凸顯。說到豆奶還有一個不得不提的公司，那就是在這10年內以“更深更廣”經營策略打開中國內地市場的香港維他奶。迄今為止，中國內地已是維他奶國際最大、最重要的市場，其年營收貢獻占比超過60%。今年3月底，在維他奶國際披露2018財年報告里，公司營業收入64.65億港元，來自中國內地的營業收入37億港元，占比公司營收總額57.23%。